Фискальная теория уровня цен

Фискальная теория уровня цен (англ. fiscal theory of the price level) — макроэкономическая теория, согласно которой высокий государственный долг и несбалансированный бюджет в долгосрочном периоде приводят к инфляции.

Как монетаристы, так и представители новой классической макроэкономики полагают, что увеличение денежного предложения напрямую связано с дефицитом госбюджета, который финансируется за счет денежной эмиссии центрального банка. Перефразировав Милтона Фридмана, экономисты Всемирного банка Майкл Бруно и Уильям Истерли, отметили, что «высокая инфляция всегда и везде связана с большим дефицитом бюджета»^[1].

Фискальная теория уровня цен предполагает, что налогово-бюджетная политика не является нейтральной в долгосрочном периоде времени. Напротив, фискальные власти способны влиять на уровень цен (инфляцию). Денежные власти могут придерживаться сбалансированной денежно-кредитной политики, однако их усилия могут сходит на «нет» под влиянием налогово-бюджетной политики. Правительство может игнорировать эквивалентность Рикардо-Барро и всецело полагаться на финансирование дефицита бюджета за счет наращивания государственного долга. Его размер может стать настолько значительным, что новые налоги не смогут компенсировать расходы на обслуживание долга без погружения экономики в рецессию.

Во избежание дефолта со стороны правительства денежные власти будут вынуждены запустить печатный станок для монетизации дефицита бюджета. В конечном счете, инфляция, возникающая вследствие роста денежного предложения, приводит к снижению реальной величины государственного долга. Экономические агенты, отслеживая состояние государственного бюджета, повышают инфляционные ожидания, в результате чего в долгосрочном периоде времени инфляция оказывается зависимой от номинальных обязательств государства и ожидаемого реального потока бюджетного профицита. Если рациональные агенты считают, что рост государственного долга не обеспечен будущим профицитом бюджета, они не воспринимают налогово-бюджетную политику как эквивалентность Рикардо-Барро. Ожидания стимулируют их увеличивать потребление, которое в последующем приводит к росту уровня цен.

Таким образом, налогово-бюджетная политика в течение делового цикла должна поддерживать сбалансированный бюджет. В противном случае при пассивной денежно-кредитной политике активная налогово-бюджетная политика, выражающаяся в сохранении устойчивого дефицита бюджета и растущем государственном долге, приведет в будущем к инфляции. Для предотвращения инфляция необходимо ограничение как текущего дефицита государственного бюджета, так и величины государственного долга, а также поддержание дюрации государственного долга на среднесрочном уровне. Ограничения закладываются в современные правила налогово-бюджетной политики, представляющие собой формализацию целевых ориентиров или лимитов бюджетных величин. Фискальная теория уровня цен была популяризирована экономистом ФРС США Эриком Липером^[2] и профессором Колумбийского университета Майклом Вудфордом^{[англ.][3]}. Она представляет собой альтернативу монетаризму, однако обе теории могут быть скомбинированы, если рассматривать денежное предложение в более широком контексте, включая денежные обязательства государства.

• Бушман Ю. В. Теоретические основы формирования денежно-кредитной политики в открытой малой экономике переходного типа. Диссертация … кандидата экономических наук: 08.00.05, 08.00.10. — Москва, 2004.
• Волков И. И. Взаимодействие денежно-кредитной и бюджетной политики государства. Диссертация … кандидата экономических наук: 08.00.10. [Место защиты: Рос. эконом. ун-т им. Г. В. Плеханова]. — Москва, 2015.
• Моисеев С. Р. Инфляция: современный взгляд на вечную проблему. — М.: Маркет ДС, 2004.
• Auernheimer L. Monetary Policy Rules, the Fiscal Theory of the Price Level, and (Almost) All that Jazz / Reinhart C., Végh C. and Velasco A. (eds.) Money, Crises, and Transition: Essays in Honor of Guillermo A. Calvo. — Cambridge, MA: MIT Press, 2008.
• McCallum B., Nelson E. Monetary and Fiscal Theories of the Price Level: the Irreconcilable Differences. National Bureau of Economic Research, 2006.