Заміщення валюти
Заміщення валюти — це використання іноземної валюти паралельно або замість національної валюти.[1] Заміщення валюти може бути повним і частковим. Повне заміщення валюти може відбутися після великої економічної кризи, як, наприклад, в Еквадорі, Сальвадорі та Зімбабве. Деякі малі економіки, для яких непрактично підтримувати незалежну валюту, використовують валюти своїх більших сусідів; наприклад, Ліхтенштейн використовує швейцарський франк. Часткове заміщення валюти відбувається, коли резиденти країни вирішують утримувати значну частку своїх фінансових активів, деномінованих в іноземній валюті. Це також може відбуватися як поступовий перехід до повного заміщення валюти; наприклад, Аргентина та Перу перебували в процесі конвертації в долар США протягом 1990-х років. Назва«Доларизація», коли йдеться про заміщення валюти, не обов'язково передбачає використання долара США. [2] Основними валютами, які використовуються як замінники, є долар США та євро. Витоки Плаваючий (floating and free floating) Soft pegs (conventional peg, stabilized arrangement, crawling peg, crawl-like arrangement, pegged exchange rate within horizontal bands) Hard pegs (no separate legal tender, currency board) Residual (other managed arrangement) Після того, як із початком Першої світової війни та Бреттон-Вудської конференції після Другої світової війни було скасовано золотий стандарт, деякі країни шукали режимів обмінних курсів для сприяння глобальній економічній стабільності, а отже, і власному процвітанню. Країни зазвичай прив'язують свою валюту до основної конвертованої валюти. «Жорстка прив'язка» — це режими обмінного курсу, які демонструють сильнішу прихильність фіксованому паритету (тобто валютні ради) або відмова від контролю над власною валютою (такі як валютні союзи), тоді як «м'яка прив'язка» є більш гнучким режимом плаваючого обмінного курсу.[3] Крах «м'якої» прив'язки в Південно-Східній Азії та Латинській Америці наприкінці 1990-х років призвів до того, що заміна валюти стала серйозною проблемою.[4] Кілька випадків повного заміщення валюти до 1999 року були наслідком політичних та історичних факторів. У всіх давніх випадках заміщення валюти історичні та політичні причини були більш впливовими, ніж оцінка економічних наслідків заміщення валюти.[5] Панама прийняла долар США як законний платіжний засіб після здобуття незалежності в результаті конституційного рішення.[6] Еквадор і Сальвадор стали повністю доларизованими економіками в 2000 і 2001 роках відповідно з різних причин.[5] Еквадор зазнав заміни валюти, щоб впоратися з широкомасштабною політико-фінансовою кризою, спричиненою масовою втратою довіри до його політичних та грошових інститутів. Навпаки, офіційне заміщення валюти в Сальвадорі було результатом внутрішніх дебатів і в контексті стабільних макроекономічних фундаментальних показників і тривалого неофіційного заміщення валюти. Єврозона прийняла євро (€) як свою загальну валюту та єдиний законний платіжний засіб у 1999 році, що можна вважати різновидом режиму повних зобов'язань, схожого на повну валютну заміну, незважаючи на деякі очевидні відмінності від інших валютних замін.[7] ВимірюванняІснує два загальних індикатора валютного заміщення.
ТипиНеофіційне заміщення валюти або фактичне заміщення валюти є найпоширенішим видом заміщення валюти. Неофіційне заміщення валюти відбувається, коли резиденти країни вирішують зберігати значну частку своїх фінансових активів в іноземній валюті, навіть якщо іноземна валюта там не є законним платіжним засобом.[8] Вони тримають депозити в іноземній валюті через погану репутацію місцевої валюти або як захист від інфляції в національній валюті. Офіційна валютна заміна або повна валютна заміна відбувається, коли країна приймає іноземну валюту як єдиний законний платіжний засіб і припиняє випуск національної валюти. Іншим ефектом прийняття країною іноземної валюти як власної є те, що країна відмовляється від повноважень змінювати свій обмінний курс. Існує невелика кількість країн, які приймають іноземну валюту як законний платіжний засіб. Повне заміщення валюти здебільшого відбулося в Латинській Америці, Карибському басейні та Тихоокеанському регіоні, оскільки багато країн у цих регіонах вважають долар США стабільнішою валютою порівняно з національною.[9] Наприклад, Панама зазнала повної заміни валюти, прийнявши долар США як законний платіжний засіб у 1904 році. Цей тип заміщення валюти також відомий як заміщення валюти де-юре. Заміщення валюти може використовуватися напівофіційно (або офіційно, у бімонетарних системах), де іноземна валюта є законним платіжним засобом поряд з національною.[10] У літературі існує набір пов'язаних визначень заміщення валюти, таких як заміщення валюти зовнішніх зобов'язань, заміщення валюти внутрішніх зобов'язань, заміщення валюти зобов'язань банківського сектору або заміщення валюти депозиту та доларизація кредиту. Валютне заміщення зовнішньої відповідальності вимірює загальний зовнішній борг (приватний і державний), деномінований в іноземних валютах економіки.[10][11] Заміщення депозитної валюти можна виміряти як частку депозитів в іноземній валюті в загальних депозитах банківської системи, а заміщення кредитної валюти можна виміряти як частку доларового кредиту в загальному кредиті банківської системи.[12] ЕфектиПро торгівлю та інвестиціїОднією з головних переваг використання сильної іноземної валюти як єдиного законного платіжного засобу є зменшення операційних витрат у торгівлі між країнами, що використовують одну валюту.[13] Є принаймні два способи зробити висновок про цей вплив на основі даних. По-перше, у більшості випадків значний негативний вплив волатильності обмінного курсу на торгівлю, а по-друге, це зв'язок між трансакційними витратами та необхідністю працювати з декількома валютами.[14] Економічна інтеграція з рештою світу стає легшою завдяки зниженню операційних витрат і стабільнішим цінам. [2] Роуз (2000) застосував гравітаційну модель торгівлі та надав емпіричні докази того, що країни, які мають спільну валюту, суттєво збільшують торгівлю між собою, і що вигоди від заміщення валюти для торгівлі можуть бути великими.[15] Країни з повним заміщенням валюти можуть викликати більшу довіру серед міжнародних інвесторів, стимулюючи збільшення інвестицій і зростання. Усунення ризику валютної кризи за рахунок повного заміщення валюти призводить до зниження премій за ризик країни, а потім і до зниження процентних ставок. Ці ефекти призводять до більш високого рівня інвестицій. Проте існує позитивний зв'язок між заміщенням валюти та процентними ставками в двовалютній економіці[16] Про монетарну та курсову політикуОфіційне заміщення валюти сприяє підвищенню фіскальної та монетарної дисципліни і, отже, більшій макроекономічній стабільності та зниженню рівня інфляції, зменшенню волатильності реального обмінного курсу та, можливо, поглибленню фінансової системи.[14] По-перше, заміщення валюти допомагає країнам, що розвиваються, забезпечуючи тверду відданість стабільній грошово-кредитній політиці та політиці обмінного курсу шляхом примусу до пасивної монетарної політики. Запровадження міцної іноземної валюти як законного платіжного засобу допоможе «усунути проблему упередженості інфляції дискреційної монетарної політики».[17] По-друге, офіційне заміщення валюти накладає сильніші фінансові обмеження на уряд, усуваючи фінансування дефіциту шляхом грошової емісії.[18] Емпіричні результати показують, що інфляція була значно нижчою в економіках із повним заміщенням валюти, ніж у країнах із національною валютою.[19] Очікуваною вигодою від заміщення валюти є усунення ризику коливань валютного курсу та можливе зменшення зовнішньої позиції країни на міжнародному ринку. Заміщення валюти не може усунути ризик зовнішньої кризи, але забезпечує більш стабільні ринки в результаті усунення коливань обмінних курсів.[2] З іншого боку, заміщення валюти призводить до втрати доходів від сеньйоражу, втрати автономії монетарної політики та втрати інструментів обмінного курсу. Сеньйоражні доходи — це прибутки, отримані від випуску валюти грошовими органами. Приймаючи іноземну валюту як законний платіжний засіб, грошово-кредитний орган повинен вилучити національну валюту та відмовитися від майбутнього доходу від сеньйора. Країна втрачає права на свою автономну монетарну політику та політику обмінного курсу, навіть у часи фінансової кризи. [2][20] Наприклад, колишній голова Федеральної резервної системи Алан Грінспен заявив, що центральний банк враховує вплив своїх рішень лише на економіку США.[21] У повністю заміщеній валюті економіці обмінні курси є невизначеними, і монетарні органи не можуть девальвувати валюту.[22] В економіці з високим рівнем заміщення валюти політика девальвації є менш ефективною для зміни реального обмінного курсу через значний вплив на внутрішні ціни.[2] Проте втрата незалежної монетарної політики існує, коли національні монетарні органи можуть провести ефективну антициклічну монетарну політику, стабілізуючи бізнес-цикл. Ця вартість негативно залежить від співвідношення між діловим циклом країни-клієнта (економіка із заміщенням валюти) та діловим циклом країни-прив'язки.[13] Крім того, грошово-кредитні органи в економіках із заміщенням валюти зменшують гарантію ліквідності банківської системи.[2][23] Про банківські системиВ економіці з повним заміщенням валюти грошово-кредитні органи не можуть діяти як кредитор останньої інстанції для комерційних банків, друкуючи гроші. Альтернативи кредитуванню банківської системи можуть включати оподаткування та випуск державного боргу.[24] Втрата кредитора останньої інстанції вважається вартістю повного заміщення валюти. Ця вартість залежить від початкового рівня неофіційного заміщення валюти до переходу до повної економіки з заміщенням валюти. Цей зв'язок є негативним, оскільки в економіці, яка сильно замінює валюту, центральний банк уже побоюється труднощів із забезпеченням ліквідності банківської системи.[25] Однак у літературі вказується на існування альтернативних механізмів забезпечення банків страхуванням ліквідності, таких як схема, за якою міжнародне фінансове співтовариство стягує комісію за страхування в обмін на зобов'язання надати позику національному банку.[26] Комерційні банки в країнах, де дозволені ощадні рахунки та кредити в іноземній валюті, можуть зіткнутися з двома типами ризиків:
Проте валютне заміщення усуває ймовірність валютної кризи, яка негативно впливає на банківську систему через балансовий канал. Заміщення валюти може зменшити ймовірність систематичного дефіциту ліквідності та оптимальних резервів у банківській системі.[27] Дослідження показали, що заміщення офіційної валюти відіграло значну роль у покращенні банківської ліквідності та якості активів в Еквадорі та Сальвадорі.[28] Детермінанти процесуДинаміка втечі національних вітчизняних грошейВисокі та непередбачені темпи інфляції зменшують попит на національні гроші та підвищують попит на альтернативні активи, включаючи іноземну валюту та активи, в яких переважає іноземна валюта. Це явище називають «втечею від національних грошей». Це призводить до швидкого та значного процесу заміщення валюти.[29] У країнах з високим рівнем інфляції національна валюта має тенденцію до поступового витіснення стабільною валютою. На початку цього процесу функцію збереження вартості національної валюти замінює іноземна валюта. Тоді функція розрахункової одиниці національної валюти зміщується, коли багато цін котируються в іноземній валюті. Тривалий період високої інфляції змусить національну валюту втратити свою функцію засобу обміну, коли населення здійснює багато операцій в іноземній валюті.[30] Ize та Levy-Yeyati (1998) досліджують детермінанти заміщення депозитної та кредитної валюти, дійшовши висновку, що заміщення валюти зумовлене нестабільністю інфляції та реального обмінного курсу. Заміщення валюти зростає з нестабільністю інфляції та зменшується з нестабільністю реального обмінного курсу.[31] Інституційні факториВтеча від внутрішніх грошей залежить від інституційних факторів країни. Перший фактор — це рівень розвитку вітчизняного фінансового ринку. Економіка з добре розвиненим фінансовим ринком може запропонувати набір альтернативних фінансових інструментів, деномінованих у національній валюті, зменшуючи роль іноземної валюти як хеджування інфляції. Структура процесу заміщення валюти також відрізняється в різних країнах з різним контролем за валютою та капіталом. У країні із суворим валютним регулюванням попит на іноземну валюту задовольнятиметься за рахунок зберігання активів в іноземній валюті за кордоном і за межами внутрішньої банківської системи. Цей попит часто створює тиск на паралельний ринок іноземної валюти та на міжнародні резерви країни.[29] Доказом цієї закономірності є відсутність заміщення валюти протягом дореформеного періоду в більшості країн з перехідною економікою через обмежений контроль над іноземною валютою та банківською системою.[30]Навпаки, збільшуючи резерви іноземної валюти, країна може пом'якшити переміщення активів за кордон і зміцнити свої зовнішні резерви в обмін на процес заміщення валюти. Проте вплив цього регулювання на структуру валютного заміщення залежить від очікувань населення щодо макроекономічної стабільності та стабільності валютного режиму.[29] Якірні валютиАвстралійський Долар
Євро
Індійська Рупія
Новозеландський Долар
Фунт СтерлінгаБританські заморські території, які використовують фунт або місцеву валюту, прив'язану до фунта, як валюту:
Crown Dependencies, які використовують місцеву емісію фунтів як свою валюту:
Відповідно до планів, опублікованих Шотландською національною партією у звіті Комісії зі сталого розвитку, незалежна Шотландія використовуватиме фунт як свою валюту протягом перших 10 років незалежності. Це стало відомо як стерлінгізація. Інші країни:
Південноафриканський Ранд
Долар СШАВиключне використаня
Часткове використання
Інші
Див. також
Список літературиВиноски
Цитовані |
.svg){kind=small}
Portal di Ensiklopedia Dunia
