日圓無擔保隔夜利率

日圓無擔保隔夜利率^[1]（日语：無担保コール翌日物金利／むたんぽコールよくじつものきんり^{mu tanpo kōru yokujitsu-mono kinri */?}，英語：uncollateralized overnight call rate^[2]），又稱東京隔夜平均利率^[3]（TONA、TONAR，Tokyo Overnight Average rate，作為無風險利率）^[4]、無擔保隔夜 O/N 利率，指日本金融機關在1年期以下的所謂短期資金借貸市場（拆款市場）中，無需提供擔保，並於成交翌日返還的無擔保隔夜拆款利率，特指其加權平均値^[5]。屬於短期金融市場中的利率之一。無擔保隔夜拆款市場自1985年7月創設^[6]。

2016年12月28日，該利率被指定為日圓的隔夜無風險利率^[7]，在此場合下稱為 TONA。因應倫敦銀行間拆款利率（LIBOR）即將終止發布，日本以TONA作為LIBOR的替代利率指標^[3]。

日本銀行的目標利率

日本的貨幣政策過去主要以日本銀行（中央銀行）向商業銀行融通資金的利率「公定步合」（日语：公定歩合）作為政策利率，但自1994年10月17日利率自由化後，銀行資金調達主要透過短期金融市場進行，因此改為透過市場利率操作進行干預，無擔保隔夜利率取代公定利率，成為政策利率的指標。自2013年4月4日起，操作目標由無擔保隔夜利率改為貨幣基底^[8]。

儘管利率本身非為零，當利率極低時，扣除支付給短資公司的中介費用後，實質利率幾近於零（但名目利率仍非零）。

目標利率推移

日本銀行對無擔保隔夜利率的目標利率推移如下^[9]：

1998年9月9日 - 0.25%^[10]
1999年2月15日 - 最初為0.15%，之後進一步引導至約0%（開始零利率政策）^[11]
2000年8月11日 - 0.25%（一度解除零利率政策）^[11]
2001年2月28日 - 0.15%（再次實施零利率政策）
2001年3月19日 - 無目標利率。但實際上約為0%。開始量化寬鬆政策^[12]
2006年3月9日 - 0%^[13]
2006年7月14日 - 0.25%（解除零利率政策）
2007年2月21日 - 0.5%
2008年10月31日 - 0.3%^[14]
2008年12月19日 - 0.1%（再次實施零利率政策。因應聯邦準備理事會（FRB）實施事實上的零利率政策）
2010年10月5日 - 0.0～0.1%
2013年4月4日 - 廢除目標利率。但實際約為0%。日本銀行改以公開市場操作中的貨幣基底為操作目標。^[8]
2024年3月19日 - 約0.0～0.1%^[15]
2024年8月1日 - 約0.25%^[16]
自2016年1月29日至2024年3月19日，日本實施了附帶負利率的量化與質化寬鬆政策（負利率政策）^[8]，無擔保隔夜利率也轉為負利率^[6]。

以本利率為基礎的金融商品

日圓隔夜利率交換

日圓隔夜指數交換（OIS）採用日本銀行公布的無擔保隔夜 O/N 利率（最終値）作為參照利率^[18]。

此外，透過 OIS 實際成交値與報價（瀑布法）計算出的期限利率（TORF，分別有1M、3M、6M）被作為後LIBOR時代的參照利率。由於TONA僅反映單日交易，並無利率期間結構，且其複利利率不適用於先決或後決結算，儘管OIS流動性不足，仍被視為貸款利率與利率衍生商品之適用參照指標。ISDA亦指定後決複利TONA為LIBOR的替代利率；日本銀行也同樣將其作為衍生商品的首選參考指標。