さわかみ投信
さわかみ投信株式会社（さわかみとうしんかぶしきがいしゃ）は、日本の投資信託委託会社である。 概要創業者の澤上篤人は、スイスの老舗名門プライベートバンクであるピクテ銀行の出身である。1996年にピクテ日本法人代表を退職し、同年7月4日に投資顧問業の「さわかみ投資顧問株式会社」を設立した。当時は資本金3千万円だった。ピクテ銀行では叶わなかった夢である、一般家庭のための資産運用ビジネスをゼロから立ち上げることが目的だった[1]。 日本政府による日本版金融ビッグバンの一環として、1998年に「証券投資信託法」が「投資信託及び投資法人に関する法律」に改正された。以前は、投資信託を運営する会社は免許制で、受益者からの預かり資産額3千億円が申請の第一条件だったが、法改正後は認可制となり、参入規制が大幅に緩和されたこと。投資顧問会社のままでは、助言業務では金額の多寡に応じて的確な助言ができる者を多数揃えなければならない。そうすると契約件数よりも一件当たりの金額を増やすことが合理的な判断となり、また目的化される危険性がある。投資信託ならば、一つの金融商品に皆が投資をするスタイルとなる、受益者は1万円から好きなだけの金額を投資でき、受益者が十万～百万人となっても口座を管理する人員を増やすだけで対応可能である[2]。 大蔵省証券課（当時）に投資信託ビジネスの認可申請をした時に、澤上篤人が書いたとされている論文「日本における投資信託ビジネスのあるべき姿と構造的な問題点」では、「日本の投資信託は伝統的に販売中心のビジネスで成り立っており、それゆえ常に新しいファンドへの乗り換え営業を主体としている。これでは投資信託本来の姿である一般家庭の財産づくりに資することは不可能だ。この現状を打破するために、本格的な長期保有型の投資信託を直接販売していくしかない。投資信託の直接販売という文化は日本にこそ存在しないが、米国ではむしろ主流である」と述べていた[3]。 1999年4月23日に、さわかみ投資顧問は商号を現社名の「さわかみ投信」に変更した。同年5月27日に、投資信託委託業の認可が正式に下り、8月24日より「さわかみファンド」を設定した[4]。  「さわかみファンド」は、主に日本国内外の株式を中心に投資し、長期的な円建て信託財産の成長を目指す方針の信託期限が無期限の株式投資信託である。決算は年1回で決算日は毎年8月23日。信託報酬1.05%、信託財産留保額は無い。投資対象の割合等に制限は設けられていない。 日本の投資信託業界は、その時々で人気のあるファンドを次から次へ設定しては乗り換え営業を専らとしてきた。これに対して、さわかみ投信は、さわかみファンドのみでビジネスを展開してきた[5]。澤上篤人は、従来の投資信託では、大手証券会社の強引な株式営業の後始末のゴミ箱、すなわち個人投資家の間で大量に高値づかみさせ、売るに売れなくなった株式の買い取り役を、投信に押し付けてきたと認識している[6]。このことに対するアンチテーゼである。 さわかみファンド設立から10年間は赤字続きだった。当時は純資産額が1億円（2020年代初頭ごろでは5000万円）を割ると認可取り消しになるのが原則だったことから、創業者の澤上篤人が個人で借金をして増資を繰り返すことで経営を支え、最も多い時期で澤上の個人借金は10億円を超えていたとされる。資本参加をしたいとのオファーは多かったが、他資本を入れると経営の一貫性が保てなくなることから、澤上の個人資本で頑張ったようだ。第一勧業銀行（現：みずほ銀行）有楽町支店が、「事業は順調に伸びているんだけど、運転資金が必要だから金がいる」と理解して、資金を貸してくれた[7]。 さわかみファンドは黒字に転換したが、澤上篤人には10億円の借金があったことから、彼自身に何かあった時に相続となり、誰も返せない可能性を懸念した。そこで合同会社（のちに株式会社）さわかみホールディングスを設立し、ホールディングスが銀行から金を借りて、澤上から株を買い取り、買い取ってもらったお金で借金を返した[8]。後述する関連会社、社会貢献団体を相次いで設立し、「さわかみグループ」を形成した。 さわかみ投信の特徴として、①個人投資家に特化、②公募投信、③証券会社などの販売店を通さない直販、④営業をしない[9]、という原則を掲げている。 2013年1月からは、澤上篤人の長男である澤上龍が代表取締役社長に就任し[10]、篤人は会長となった。2021年7月には、篤人がさわかみ投信会長を退任したが、親会社さわかみホールディングスの代表取締役は継続している[11]。 さわかみファンドは、さわかみ投信の直販以外にひろぎん証券で取り扱っている。また、ファンド・オブ・ファンズの形式でありがとうファンドなどいくつかの投資信託に組み込まれている。 社員の募集要項には「年齢・国籍・学歴不問、LGBTフレンドリー」を掲げている。「求める人物像」の一つとして「アホになれる人」を掲げている。この意味について公式ホームページでは、「常識にとらわれた『お利口さん』では、現状を打破し、おもしろい未来をつくることなどできません。むしろ時代の先を行く人は、往々にして周囲に理解されないものです。周りの雑音をものともせず、ひたすら信じる道を突き進む。そんな良い意味での『アホ』が世の中を変えていくのです」[12]と説明している。澤上龍は、「私たちは金融がこのままでいいわけがないという前提に立っていますし、これから何が起こるかわからない業界です。そんな中で、若い人のみならず社員全員が『どんな未来を作りたいか」を想像して、行動することが大事だと思うんですよ。常識は大事です。しかし、時には常識を壊さないとイノベーションは起こりません。自らが信念を持って『こうしたいんだ』と突っ走れる人材が必要ですし、そういう会社でありたいんです。アホという表現が適切かはわかりませんが、『お利口にならずに、いい意味で信念のもとに暴れようぜ』と考えています」[13]と述べていた。 投資方針さわかみファンドは、設定来現在に至るまで信託財産のほとんどを日本の株式により運用している。澤上篤人は、「日本人が、日本企業をあまりにも卑下しすぎている」「日本を元気にさせたい、みんなに自信を持って欲しい」という思いが、日本株中心の運用を続けている理由だと述べていた[14]。澤上龍は、「例えば相対的に日本株が割高の場合、その大半を売却して海外株または金利状況によっては国内外債券で勝負します。ただしそれは、ある意味で避難措置です。日本にお住いの皆様の大切な資産を円ベースで殖やしていくことが弊社のミッションですので、投資先もやはり日本にこだわりたい…日本企業を応援したいのです。現在ポートフォリオに組み入れている百数社の海外収入の合計は全体の7～8割となります。つまり、さわかみファンドは日本に籍を置くグローバル企業に投資をし、企業が自前の判断・リスクで世界で勝負してくれることに上手に乗っているのです」と述べていた[15]。 さわかみファンド関係者は、株式の短期的な相場を追う投機的売買ではなく、長期的な視点に立った長期投資の重要性を繰り返し述べている。景気サイクルのリズムに合わせて、株式→現金→債券→株式と、投資対象を順に切り替えていく「アセットアロケーション」を重視している[16]。株価が安い時に積極的に購入し、株価が高くなれば売るという、経済の大原則に沿った投資を続けてきた。2001年のアメリカ同時多発テロ事件のように、マスコミが大変だと騒いでいる時でも、世界経済のほとんどはテロ事件とは関係なく、通常の活動を続けていた。テロ事件の発生直後は、アメリカ、日本などで平均株価は急落していたが、さわかみファンドは「待っていましたとばかり買い出動」したようだ[17]。澤上篤人は、「世界中で何が起ころうと、人々の毎日の生活はなくなりっこない。それを支える、企業の生産や供給活動は一時たりとも途切れることは許されない。世の中で、これほど確かなものはないだろう」と述べていた[18]。 さわかみファンドの基準価額は、設立当初の1万円から、2024年7月11日には過去最高の4万2873円を記録した。その後は下落傾向だが、2025年5月1日時点では3万6891円である[19]。2025年4月28日時点で、さわかみファンドの顧客数（直販分）は12万8041名、定期定額購入契約数は3万3480名である[20]。 澤上龍は、「弊社もITバブル崩壊やリーマンショック、コロナショックと数々の金融危機に直面しましたが、みじんも動きませんでした、動じないどころかファンド仲間（引用者注：出資者）からの厚い信頼のもと株を買い増し、その結果、TOPIX（引用者注：東証株価指数）（配当込）の1.6倍以上、日経平均株価と比較すると2倍以上のパフォーマンスを実現しています。だから私にとっては、暴落という買い場がないほうが怖いというのが本音。実のところ、『いつ暴落が来るんですか？』『私、下がるの待ってるんですけど』と、ファンド仲間から暴落を期待する声があるほどです」と述べていた[21]。 1990年代後半ごろはインターネット・バブル（ITバブル）の時代だったが、さわかみファンドは分からない企業には投資をしないと、徹底的に安値で放置されたオールドエコノミー（古い経済、従来からの業種）株を買い漁った。それゆえ、「澤上さんはカッコつけて新しいファンドを立ち上げたけど運用は古いよね」と揶揄されたこともあったようだが、ITバブル崩壊後に、運用成績は平均株価や競合ファンドを抜くことができた[22]。 澤上篤人は、主要な投資対象として、エネルギー、食料、環境、水、工業原材料の5分野を挙げている。これらの分野は、地球規模でずっと無くならない需要であるとの理由である。一方で、電力業界については、政官民の癒着がひどいとして、日本の電力会社株は一度も買っていないようだ[23]。医療関係の株についても、業者行政の典型例であるとして購入していない[24]。任天堂については「もともと俺はようわからんから。ゲームに興味ないし、興味がないものはやらんということにしていた」「1つ目は、ゲームとかエンタテインメントというものは、俺はあんまり好きじゃない。ウチの子供たちもファミコンをやって、みんな眼を悪くしたしね」「2つ目はより本質で、どんどんデジタルだとか、そういう世の中になってきているじゃない？そのような流れの中に、全部が全部ついていかなあかんという理由はない」と述べていた[25]。 さわかみファンドは、「株価が企業価値とともに長期で上昇していく企業を見つけ」「これからの未来に必要とされ続けて、しっかりと業績を伸ばしていける企業を徹底的に調査し、大局観をもって投資判断および投資比率を決定」[26]する、アクティブ型の投資信託である。21世紀初頭に、日本を含む世界各国で流行している、平均株価などに連動する「インデックスファンド」（パッシブ運用）型投資信託については、玉石混交の企業投資であり、今後に平均株価が低下すれば冬の時代を迎え、投資対象を精査するアクティブ運用が復活すると、澤上篤人は主張している[27]。 澤上龍は、「『投資』とは、『この会社、いい仕事をしているな、いい製品をつくっているな』と思う企業の株を買って株主となり、長期にわたって保有すること。企業の成長を後押しし、寄り添うもの」であり、「機会に乗じて短期間に大きな利益を得ようとする」投機とは異なると述べていた。「一般に競馬はギャンブルで、株の取引は投資行為と思われている」が、「騎手の状態からパドックでの馬の体調、過去のレースまでしっかりチェックして」購入した馬券ならば当たる可能性は高い。株式投資では、「アメリカ株が好調だと聞けばアメリカで暮らした経験もないのにアメリカ株を買」うなど、「その銘柄がなにをつくっているかさえ知らない場合がしばしば」であり、「競馬も株取引も、どちらもギャンブルにも投資にもなり得ると思えてきます、要は『する側』のスタンス」[28]と主張していた。 さわかみ投信ホームページでは、顧客から「澤上篤人さんが他界した場合の影響をどうお考えでしょうか？」との質問があった。これに対して澤上龍は、「実際に現場は随分前から創業者抜きで回っているため、仮に澤上が他界しても何ら変化はありません。ですが皆さまからこのような質問が出る以上は、一定の解約が発生するものと考えておくべきです。もちろん、それも見込んで日々の経営および運用をしております」[29]と回答した。 過去の株式市場予測澤上篤人は、2012年の著書で、当時の日本を含む世界各国の平均株価は、リーマンショックの余波で低迷傾向だったが、「41年にわたって世界の投資運用の舞台で仕事をしてきたが、いまほど『株価は、もういつ上昇に転じてもおかしくない』と強く感じた覚えはない」[30]「日本株は『買えば、いくらでも上がっていく状況にある』」[31]と述べ、その後の株式市場は予想通りとなった。 2020年代前半に、アメリカのダウ平均株価、日経平均株価が史上最高値を記録すると、澤上篤人は同時期に相次いで出版した著書[32][33][34][35]で、これは日本銀行など主要各国の中央銀行による金融緩和が原因の金余りなどがもたらしたバブルであり、まもなく株価は下落すると予測した。2024年11月に、澤上篤人・龍の親子は、日本経済新聞のインタビューで、日経平均3万円割れの可能性に言及した[36]。 2025年4月には、第2次トランプ政権による相互関税導入発表の影響で、日本を含む世界各国の平均株価は軒並み下落し（トランプショック）、予想の方向性は的中した[37]。同月9日に配信された東洋経済オンラインのインタビュー記事では、澤上篤人が「われわれはキャッシュポジション（引用者注：現金保有）も運用戦略の一環としており、マーケットの暴落時に安い株価で投資するための資金とする。ファンドの純資産に占めるキャッシュ比率は3月末だと約12％だったが、相場の下げを想定して直近では15％くらいに上げていた。マーケットが暴落すると、さわかみファンド（投資信託）にはお客様さまからの買いが入る。昨日（4月7日）もけっこう大きな買いが入り入金があった。なので手持ちのキャッシュだけでなく、顧客からの入金も軍資金として使える」と述べた[38]。 同月30日には、日本経済新聞、読売新聞、朝日新聞の朝刊に、全面での意見広告「さわかみファンドは現金比率を高めて、次の株価急落時に徹底的に買い向かいます」が掲載された[39]。この広告では、澤上龍の名義による文章が掲載され、「一人の人間（引用者注：ドナルド・トランプ大統領）の言動によって揺さぶられる経済、そして株式市場 私たちはファンドにおける現金比率を更に高めました 今後、株価が割安だと判断したら一斉に買い出動する所存です」「どんなに経済が悪化しようと、我々の生活が消滅することはありません ゆえに社会に必要とされる企業は、景気の荒波を乗り越えられるはずです」「長期投資家のみなさん、非常時だからこそリスクマネーを供給しませんか？」などと主張していた。 関連会社
以前の関連会社
社会貢献団体
澤上篤人は、「文化というのは最大の長期投資」[60]と述べていた。地域経済活性化については、「基本は、『地元の人間が動いて、自分たちのお金をつかえ』で、誘致とか他人のお金は当てにしない。自助自立の精神で自分たちの地元を元気にさせるのだ」「誘致とか言い出すと、他人のお金に頼る甘えが出てくる。それでは永続的な地域社会の活性化にはつながっていかない。それで、『地元愛にあふれた人間がまずは動き出せ、そして自分のお金を使え」というのが俺の主張」[61]と述べていた。 他者からの評価日経CNBCのコメンテーターである直居敦は、2015年に発表した論文で、「高齢者層が主な顧客だったそれまでの投信に比べて30代や40代、50代などの現役資産形成世代の顧客を主体とするなど、いくつかの際だった特徴を持っている」「原則直接販売にこだわったために、なかなか資産は増えなかったが、澤上氏自身のカリスマ性、本格的な長期投資や積み立て投資の必要性と魅力を直接訴えかけるセミナーの開催、メディアへの露出などが積み重なって、3,000億円規模にまで成長、日本の独立系投資信託会社としては恐らく唯一、経営的な安定性を維持している状態と言える」[62]。 経済コラムニストの大江秀樹が2021年に出版した著書では、さわかみ投信を利用したことがある中国地方在住の個人投資家「こん吉さん」（ハンドルネーム）のインタビューが掲載された。この証言によると、1995年ごろに地元証券会社主催のセミナーに、さわかみ投信の前身である「さわかみ投資顧問」を率いていた頃の澤上篤人が来て、彼の話に共感した。さわかみファンドに移した運用資金では大きな含み益が増えていき、2000年には彼と妻が持っていた金融資産が7千万円近くまで増えた、直後にITバブルが崩壊し、一時は評価損が2千万円を超えた。澤上は「こういう暴落の時は絶対売ってはいけない！むしろ買うべきだ」と言っていたので、売ることはしなかったが、買う勇気はなかったようだ。「でも市場は長期的に見れば成長していきますから、たとえ下がっても保有し続けて待つことさえできれば心配することはないのだということを学びました」と述べていた[63]。 おらが町投信構想澤上篤人は2004年に「おらが町投信構想」を発表した。これは、真に受益者のための投資信託が日本に足りないとの認識から生まれた発想である。日本人の一般家庭のための本格的な資産運用は、さわかみ投信だけならば受け皿として少ないので、日本各地におらが町の投資信託があれば、多くの人が安心して投資を始められるだろうとの理念である。澤上の構想・サポートに影響されて、以下の投資信託会社が相次いで設立された[64]（いずれも、さわかみグループ子会社では無い）。
過去のトラブル2006年3月30日に金融庁は、さわかみ投信に対して、投資顧問業法第18条の違反などにより、同年4月3日から5月2日までの1ヶ月間、投資顧問契約を新たに結ぶことを禁止する業務停止命令を発した[69]。2005年に金融庁がさわかみ投信を検査した時に、前身のさわかみ投資顧問時代の1997年に、海外の投資家顧客に頼まれて2件の買い注文を出した時の書類を発見した。当時は投資助言業者だったために、投資家顧客の売買受注はできなかったが、当該海外顧客はその事実を知らず、時差の関係もあるからと、買い注文をファックスで依頼した。澤上篤人は、投資家顧客からの注文は執行しないと契約違反となると判断し、買い注文を出した。検査官は、この件が法律違反だと指摘したことが原因だったようだ[70]。 主な投資先いずれも2025年4月30日時点。カッコ内は、さわかみファンドの総資産に対する保有比率[71]。
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外部リンク
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